después de más voz popularun medio con una buena trayectoria en retransmisiones exclusivas de telecomunicaciones, Telefónica ha iniciado conversaciones con Zegona para la adquisición de Vodafone España. Las negociaciones no fueron hace mucho (sólo unas semanas) y fue Movistar el primero en coger el teléfono. Telefónica prevé cerrar operaciones en el primer semestre de 2026. Los rumores son de hace meses.
El problema es este Si llegas tarde, tiene un precio..
Hace poco más de dos años, Zegona compró Vodafone España por unos 5.000 millones de euros. Vodafone (la empresa matriz del Reino Unido) vendió un activo problemático:
- Fue el tercer operador en un mercado con cuatro proveedores.
- Quedó atrapado entre el tamaño de Telefónica y la agilidad de la compañía bajo-costo
- Heredó una red que requería una inversión constante.
- Y también heredó una reputación empañada Después de años de quejas.
Para el grupo británico, España representó un desperdicio de dinero y esfuerzo. Una mina de oro mal gestionada para Zegona.
Y en sólo dos años El fondo demostró que tenía razón:
- Se devuelve a sus accionistas. Dividendo de 1.400 millones de euros (28% de lo que pagó Vodafone España).
- Ha reducido el número de acciones en circulación. en un 69%.
- Y, sin embargo, la capitalización actual ronda los 3.600 millones.
Para accionistas de fondos: El regreso fue espectacular.: Las acciones subieron de 345 peniques cuando compraron Vodafone (menos de 100 peniques cuando anunciaron sus intenciones) a más de 1.565 peniques ahora. Se ha multiplicado 4,5 veces en dos años.
Vodafone España genera alrededor de 4.500 millones de ingresos anuales y, con una gestión más centrada que antes y sin la burocracia de un gigante global, se ha convertido en una empresa rentable que Zegona puede seguir explotando… o vender al mejor postor.
Telefónica negocia ahora desde una posición débil. Necesita la operación (Marc Murtra ha repetido que Movistar debe liderar la consolidación del mercado español) y el mercado lo sabe. Acaba de cerrar un ERE con 4.500 empleados. Y mientras Telefónica preparaba la casa para añadir más muebles, el precio ha caído un 27% desde finales de octubre.
Zegona sin embargo, su valor se ha disparado.
El precio de esta indecisión está entre 2.000 y 7.000 millones de euros adicionales. sobre lo que hubiera costado comprar Vodafone España en 2023. Zegona no tiene prisa. Puede esperar, puede apretar, incluso puede quedarse como está.
Telefónica ya no puede permitirse este lujo, porque la compra de Vodafone España no es un paso de expansión, sino una necesidad casi defensiva: necesita una masa crítica antes de que Europa fuerce una mayor consolidación donde Movistar es el plato fuerte, no la cena.
Pero cuando la negociación es una necesidad y la otra parte lo sabe, el precio ya no es una variable sino una tarifa.
Si la operación sale adelante, creará un gigante con más del 45% del mercado español, un gran ahorro de costes mediante la eliminación de duplicidades (sede, redes, contratos…) y un intenso control regulatorio desde Bruselas. Sin embargo, no tan brutal como hubiera sido con Vestager porque Ribera tiene una perspectiva diferente.
Telefónica lo sabe y Zegona también. La diferencia es que uno llega tarde y el otro puede darse el lujo de esperar. Eso lo cambia todo en una negociación.
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